美国市场

　　周四，华尔街艰难的一周每况愈下，股市在最重要的美国就业报告发布前暴跌，因为市场基本上对特朗普最近试图软化关税行动不屑一顾。

　　暂时取消针对加拿大和墨西哥的高额关税本应缓解市场紧张局势，但交易员并没有咬牙切齿。相反，焦点仍然是美国经济现在不可否认的放缓——这一现实已经悄悄地蔓延了几个月，但现在正在亮起红色的警告灯。

　　越来越明显的是，白宫的道德劝说在无情的贸易不确定性迷雾中被证明是无效的。当市场不知道下一步会发生什么时，他们会先卖出，然后再提出问题。不可预测的政策波动及其相应的经济脉动这些影响使投资者牢牢处于紧张状态，市场大幅波动成为新常态。

　　虽然在贸易问题上可能存在妥协的迹象，但潜在的宏观力量表明，波动性将持续存在。在近期贸易协议的事实明确之前，市场参与者只能努力解决一个关键问题——下一步是什么，下一步是谁，以及规模如何?

　　周四的市场混乱包含了一切——从欧洲 央行，这是德国自统一以来最大的财政挥霍，也是华尔街的又一次残酷抛售。美欧分歧不仅在扩大;它正在成为一个全面的鸿沟。

　　华尔街被历史性的裁员、创纪录的贸易逆差和挥之不去的贸易战混乱所困扰。特朗普可能在临时关税豁免方面大放异彩，但交易员并没有咬牙切齿。随着不确定性的迷雾加厚，美国三大指数均下跌。

　　现在，所有人的目光都集中在周五的美国就业报告和鲍威尔的讲话上。市场情绪已经在流失，如果鲍威尔没有提供鸽派的生命线，市场可能会经历更艰难的旅程。救济反弹的门槛不断上升，按照这个速度，可能需要美联储全面转向才能摆脱阴霾。

　　亚洲市场

　　随着华尔街的挣扎蔓延到周五的交易中，亚洲股市将迎来动荡的交易日。随着美国市场在关税、增长放缓和总体不确定性的三重担忧中收盘走低，该地区的投资者正在为主要指数的潜在下行做准备。

　　欧洲市场

　　欧洲央行发挥了作用，实现了人们普遍预期的降息，但拉加德的信息抢尽了风头。随着德国即将引发一万亿欧元的支出海啸，拉加德采取了“细心和警惕”的立场——这是央行的代名词，“我们不知道事情会如何发展，但祝大家好运。

　　市场反应如何?德语存货咆哮着创下历史新高，德国国债收益率飙升，以及欧元区增长预测迅速上调。与此同时，在美国，这是一场完全不同的恐怖表演。

　　德国决定发动 35 年来最大规模的公共支出狂潮，这已经在欧洲债务市场引发了冲击波。整个欧元区的长期借贷成本正在攀升，虽然这在任何重大财政扩张中都是必然的，但全球影响仍然是一个悬而未决的问题。这是一个净积极因素，还是只是另一个缓慢燃烧的债务炸弹?

　　目前，德国财政挥霍的蜜月期仍在进行中。市场对它持怀疑态度，认为增长强劲，而不是关注长期风险。当然，债券收益率可能会因错误的原因而飙升——赤字扩大、债务负担膨胀或通胀上升——但它们也可能因正确的原因而上升，例如更强劲的经济势头和改善的投资前景，这显然是市场最初的看法

　　关键问题是什么?德国的支出狂潮不仅仅是关于德国的——它正在给大多数人无法承受的整个欧盟债务负担带来负担。从历史上看，这种激进的财政转变会带来后果，在某个时候，现实检查将来袭。但在那之前，短期结论很简单：目前，市场乐于乘着欧元上涨的浪潮，而增长叙事正在赢得这场战斗。

　　景观

　　虽然许多交易员会提出不同的观点，但我会举手支持这个问题——特朗普的“首席交易撮合者”仍在发挥作用，但在这次“美国优先”的改写中，主街是第一位的。面包屑就在那里，他的关键副手财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)正在战略性地抛弃它们，他一直在巧妙地向小企业和消费者提出“再平衡”的想法。这就是将经济实力从华尔街转移回主街的政治准则。

　　但关键是——激活这个“看跌期权”可能需要美联储闪烁或标准普尔 500 指数受到适当的打击，在 5-10% 的范围内。从历史上看，特朗普一直将股市视为经济成功的终极晴雨表，但这一次，感觉有所不同。即使在市场反弹时，他也异常安静——这是一个微妙但能说明问题的优先事项转变。

　　特朗普的重点似乎不是痴迷于华尔街，而是放在主街上，特别是设计更低的利率，使普通美国人更能负担得起住房和借贷。因此，如果这意味着让市场出汗以迫使美联储出手，那就好了。这可能与其说是市场视角，不如说是为 2026 年低利率、有利于消费者的经济环境奠定基础。当然，这将是一个有利于所有股票和公司的环境，但在中低盘股行业更是如此。

　　与席卷全球的政府支出热潮不同，美国正在采取不同的方法——重新调整经济，使增长由私营部门、较低的利率而不是政府的慷慨驱动。

　　理论很简单：特朗普的放松管制、能源扩张和永久减税议程将承担繁重的工作，在此过程中降低通胀。与其用财政刺激来充斥系统，不如让美联储切率，放宽信贷条件，让企业掌控一切。

　　如果它奏效，这可能是对有机经济增长的长期押注，而不是政府推动的糖高。但市场需要看到明确的信号——降息、税收优惠和能源政策转变——然后才能完全接受这种说法。在此之前，投资者正在密切关注这一理论是否会成为现实。