欧盟中端市场最新动态：德国 DAX >上涨 3.5%，10 年期德国国债收益率上涨 >20 个基点，因为债务刹车改革为国防行业注入活力;等待 Lutnick 暗示的美国贸易公告。

　　笔记/观察

　　- 在德国 CDU/CSU-SPD 联盟放宽借款规则的协议的推动下，欧洲股市反弹，目标是超过 GDP 的 1% 的国防开支和 500B 欧元的预算外基础设施基金。防御存货上涨(莱茵金属、BAE 系统、莱昂纳多、泰雷兹)——而在美国商务部长 Lutnick 暗示特朗普可能会放松对墨西哥和加拿大的关税后，乐观情绪上升。德国 DAX 领涨，上涨 3.7% 至 23,150 点，接近历史新高。银行股也有所上涨，但阿迪达斯因 2025 年指引疲软而暴跌。摩根大通认为欧洲防务正在发生“范式转变”，并预测随着美国支持减弱，估值将更高。

　　- 德国 10 年期德国国债收益率飙升 20 个基点至 2.65%，创下 9 个月高点，也是自 2020 年以来的最大抛售，因为市场消化了更高的借款。英国 10 年期英国国债收益率攀升 11 个基点至 4.613%，跟随欧洲的转变，由于副行长拉姆斯登发出了不同的信号，英国央行目前对 2025 年降息押注为 52 个基点。

　　- 欧元兑美元突破 1.06 美元，创下四个月高点，英镑兑美元触及 1.28 美元，受美元走软(DXY 创下 16 周低点)和欧洲支出计划的提振。特朗普的关税立场和美国经济担忧令美元承压。

　　- 昨天美国收盘后，Ross Stores 承认，尽管假日季表现强劲，但 1 月底和 2 月初的销售有所放缓。然而，在财报电话会议上，管理层将这种疲软描述为暂时的，并将其归因于天气因素。他们指出，到 2 月下半月，消费者信心和商店客流量显示出复苏迹象。

　　- 瑞士 CPI 同比回落至 0.3%，但月涨幅 0.6%，超出预期。西班牙服务业采购经理人指数达到 56.2，表明增长强劲，而法国的工业产出低于预期，意大利的采购经理人指数高于 53。欧元区服务业采购经理人指数下滑至 50.6，暗示扩张放缓。

　　- 隔夜，中国年度 NPC 确认了其熟悉的目标：到 2025 年实现 ~5% 的 GDP 增长、~2% 的 CPI 和 4% 的赤字，以支持人工智能、新能源汽车和房地产。新西兰联储奥尔州长意外退出导致新西兰 10 年期国债收益率飙升 12 个基点，新西兰元 -0.2%。日本央行上田内田没有提供利率线索，日元保持稳定。

　　- 亚洲收高，恒生指数跑赢 +2.8%。欧盟指数 +0.8-3.7%。美国期货 +0.7-1.0%。黄金 -0.0%，美元指数 -0.5%;大宗商品：布伦特原油 -0.7%，WTI 西德克萨斯中-1.2%;加密货币：BTC +5.6%，ETH +6.8%。

　　亚洲

　　- 中国 2 月财新服务业采购经理人指数：51.4 vs 50.7e(扩张第 25 个月)。

　　- 日本 2 月服务业 PMI 终值：53.7 vs 53.1 初值(确认扩张第 4 个月)。

　　- 澳大利亚 2 月服务业 PMI 终值：50.8 vs 51.4 初值(确认扩张第 13 个月)。

　　- 澳大利亚第四季度 GDP 环率：0.6% v 0.6%e v 前值 0.3%;年率： 1.3% v 1.3%e.

　　- 韩国第四季 GDP 初值(3 次读数中的第 2 次)环比：0.1% 对 0.1% 增长;年率：1.2% 对 1.2% 的涨幅。

　　- 新西兰 2 月澳新银行大宗商品价格月率月率：3.0% vs 前值为 1.8%。

　　- 中国全国人民代表大会 (NPC) 将其 2025 年 GDP 增长目标设定为 ~5.0%(与 2024 年的水平持平)，并将 CPI 目标设定为 ~2.0%(2024 年为 ~3.0%)。将 2025 年预算赤字控制在 GDP 的 4.0%(高于 2024 年占 GDP 的 3.0%)。

　　- 新西兰联储州长 Orr 将于 3 月底卸任(**注：任期至 2028 年 3 月)。

　　欧洲

　　- 德国基民盟党魁梅尔茨指出，与社民党的谈判已经取得了初步成果;政府计划改革债务刹车以允许更多的国防资金;特别的 €500B 基金将于下周推出。

　　- 德国联邦银行指出，只要债务占 GDP 的 <60%(之前为 0.35%)，其新计划的结构性赤字将达到 GDP 的 1.4%;债务刹车提案试图促进投资;到 220 年，计划可能允许额外支出 2030 欧元。

　　- 欧盟委员会 Pres Von der Leyen 宣布，欧盟将启动稳定与增长公约的“国家逃逸条款”，以释放 150B 欧元的国防贷款;欧洲准备增加其国防开支。她补充说，“重新武装欧洲”可以通过 EIB、储蓄和投资联盟总共动员近 800B 欧元。

　　- 英国财政部表示，将于周三(3 月 5 日)通知 OBR 其改变税收和支出的“重大措施”，以使公共财政重回正轨，以满足财政大臣里夫斯自行制定的规定。财政部已为福利和其他政府部门拨出数十亿英镑的削减草案支出，因为人们预计财政大臣的回旋余地几乎被抹去。

　　美洲

　　- 美国商务部长卢特尼克表示，他相信特朗普会在关税问题上与墨西哥和加拿大站在中间立场;关税妥协公告可能会在 3 月 5 日星期三发布。4 月 2 日将看到互惠关税的变化。

　　- 特朗普称他私下里“发出信号”，表示他将“坚持关税”(NYT)。

　　- 特朗普总统在国情咨文中强调“美国回来了!重申了 4 月 2 日开始“使用”关税和互惠关税的立场。非美国制造的产品将被征收关税，在某些情况下，是相当“大”的产品。再次呼吁国会通过减税。再次呼吁钻探更多油在美国。重申削减联邦支出将有助于降低债务，并承诺平衡联邦预算。

　　能源

　　- 每周 API 原油库存：-1.5M vs 前值 -0.6M。

　　演讲者/固定收益/外汇/商品/勘误表

　　股票

　　指数 [斯托克600 +1.37% 至 560.60，富时 +0.84% 至 8,832.70，DAX +3.69% 至 23,152.63，CAC-40 +2.43% 至 8,243.46，IBEX-35 +2.42% 至 13,341.01，富时 MIB +2.52% 至 38,686.00，SMI +1.12% 至 13,151.50，标准普尔 500 期货 +0.85%]。

　　市场焦点/关键主题：欧洲股指全线高开，并在盘初保持乐观;关税减免的潜力被视为昨天亏损后反弹的催化剂;领跑走高的板块包括材料和工业;落后的行业包括公用事业和电信;Banco BPM 获准收购 Anima Group;关注当天晚些时候公布的美国耐用品订单;预计在即将到来的美洲时段的收益包括Telecom Italia、Abercrombie & Fitch和Foot Locker。

　　股票

　　- 非必需消费品：阿迪达斯 [ADS.DE] -1.5%(第四季度/财年最终结果，指引 25 财年)。

　　- 能源：SMA Solar [S92.DE] +19.0%(24 财年初步结果，转速超出预期)。

　　- 财务：Scor [SCR.FR] -1.0%(第四季度业绩，利润超出预期，说明 €140M 加州野火影响)。

　　- 医疗保健：拜耳 [BAYN.DE] +6.5%(第四季度/财政年度业绩，超出预期，指出 2025 年将面临财务困难，目标在制药部门节省 800M 欧元，25 财年指引略轻，中期目标)，山德士 [SDZ.CH] +6.5%(24 财年业绩，收入低于预期，提高股息，指引 25 财年)，巴伐利亚北欧 [BAVA.DK] +1.5%(24 财年最终结果，不变，维持指引)。

　　- 工业：达索航空 [AM.FR] +4.5%(24 财年业绩，高于预期，指导 25 财年;欧盟国防名称出现新反弹)，赢创 [EVK.DE] +9.5%(24 财年业绩，符合预期，引导第一季度 EBITDA 走高)- 科技：Atos [ATO.FR] +9.0%(收益)。

　　扬声器

　　- 据称，欧盟正在推迟逐步淘汰俄罗斯天然气的路线图。

　　- 中国政府表示将寻求对主要战略领域的融资支持，并扩大债券发行规模。优化科技中小企业的融资。

　　货币/固定收益

　　- 贸易政策仍然是人们关注的焦点。有报道称周三可能宣布关税妥协，风险偏好发现了一些利好因素。

　　- 欧元/美元攀升至 16 周高点，在德国放松债务刹车以允许更高的国防支出并创建 500B 欧元的预算外基础设施支出后，该货币对升至 1.07 水平上方。德国宣布是在欧盟宣布增加国防开支的新计划之后发布的，该计划可能动员多达 800B 欧元。欧元受到债券收益率上升的帮助，德国 10 年期德国国债开盘上涨 20 个基点至 2.69%。经销商将德国的财政变化称为引起兴趣的“分水岭”率.

　　-美元/日元收于 149.36，因为日本央行官员暗示将进一步加息，但没有强调立即加息的紧迫性。

　　- 增加对欧洲国防的支出承诺，使债券收益率再次走高。美国 10 年期德国国债收益率为 2.68%(高出近 20 个基点)，10 年期英国国债收益率为 4.33%。10 年期美国国债收益率为 4.24%。

　　经济数据

　　- (RU) 俄罗斯 2 月服务业采购经理人指数：50.5 vs 前值 54.6(扩张第 8 个月);综合采购经理人指数：50.4 vs 前值 54.7。

　　- (否)挪威第四季度经常账户(挪威克朗)：211.2B v 208.4B 之前值。

　　- (南非) 南非 2 月采购经理人指数(整体经济)：49.0 vs 前值 47.4(收缩第 3 个月)。

　　- (瑞士) 瑞士 2 月消费价格指数月率月率：0.6% v 0.5%e;年率： 0.3% v 0.2%e;核心CPI y/y： 0.9% 0.7%e.

　　- (CH) 瑞士 2 月欧盟调和消费物价指数月率 m/m：+0.1% vs -0.1%;年率：前值为 0.1% v 0.2%。

　　- (SE) 瑞典 2 月服务业采购经理人指数：50.8 vs 前值 50.2(扩张第 5 个月);PMI 综合指数：51.5 v 51.0 之前。

　　- (FR) 法国 1 月工业生产月率月率： -0.6% v +0.4%e;年率： -1.6% v -0.2%e.

　　- (FR) 法国 1 月制造业生产月率月率月率： -0.7% v +0.6%e;同比：-2.4% vs 前值 -2.6%。

　　- (捷克) 捷克 2 月CPI 初值月率m/m： 0.2% v 0.2%e;年率： 2.7% v 2.7%e.

　　- (ES) 西班牙 2 月服务业采购经理人指数：56.2 对 55.5e(扩张的第 18 个月);综合采购经理人指数： # v 54.8e.

　　- (台湾) 台湾 2 月外汇储备：$577.6B 对比 $577.6B 前值。

　　- 意大利 2 月服务业采购经理人指数：53.0 vs 51.0e(连续第三个月扩张);综合采购经理人指数： # v 50.0e.

　　- (法)法国 2 月服务业采购经理人指数终值：45.3 vs 初值 44.5(确认收缩第 7 个月);综合采购经理人指数：45.1 v 44.5 初值。

　　- (德国)德国 2 月服务业采购经理人指数终值：51.1 vs 52.2 初值(确认连续第三个月扩张);综合采购经理人指数：50.4 v 51.0 初值。

　　- (欧盟) 欧元区 2 月服务业采购经理人指数终值：50.6 vs 50.7 初值(确认连续第三个月扩张);综合采购经理人指数：50.2 v 50.2 前值。

　　- (英国)2 月新车注册量年率：-1.0% vs 前值 -2.5%。

　　- (意大利)意大利第四季度最终 GDP 环比：0.1% vs 初值 0.0%;年率： 0.6% v 0.5% 初步。

　　- (英国)2 月服务业采购经理人指数终值：51.0 vs 51.1 初值(确认第 16 个月扩张);综合采购经理人指数：50.5 v 50.5 前值。

　　- (英国) 2 月官方储备变化：$0.7B vs 之前为 $2.1B。

　　- (欧盟) 欧元区 1 月购买者价格月率月率：0.8% v +0.3%e;年率： % v 1.3%e.

　　- (意大利)意大利 1 月零售销售月率月率m/m： -0.4% vs +0.6% 前值;年率：前值为 0.9% v 0.6%。

　　- (南非) 南非第一季度 BER 商业信心指数：45 对前 45 比之前值。

　　- (否) 挪威二月之家物价指数月率：1.6% vs 前值 4.4%;年率：7.6% vs 前值 7.3%。

　　固定收益发行

　　- (印度)印度销售总INR330B，而 3 个月、6 个月和 12 个月INR330B票据中显示。

　　- (德国) 德国开始销售以欧元计价的 30 年期债券;指引显示 DBR +4 个基点。

　　- (DK) 丹麦在 2026 年和 2035 年共出售了 3.025B 丹麦克朗的 DGB 债券。

　　- 英国)DMO 在 2030 年 3 月的 4.375% 中出售了 4.25B 英镑 金边债券平均收益率：4.311% vs 之前为 4.276%;出价覆盖率：3.39 倍 对比前 3.05 倍;尾部：0.3bps v 0.5bps 前。

　　- (SE) 瑞典出售 7.5B 瑞典克朗，而 12 个月票据中显示 7.5B 瑞典克朗;平均收益率： 2.1815% vs 前值 2.087%;出价覆盖率：1.88 倍 v 之前为 2.39 倍。

　　- (否)挪威出售了 3.0B 挪威克朗的总数量，而 2035 年和 2039 年债券中表示的 3.0B 挪威克朗。

　　- (GR) 希腊债务机构 (PDMA) 出售了 €600M，而 12 个月账单中显示的是 €500M;平均收益率： 2.15% vs 前值 2.27%;出价覆盖：1.87 倍 vs 之前 1.59 倍。

　　展望未来

　　- 05：25(欧盟时间)每天欧洲 央行 流动性统计。

　　- 06：00 (IE) 爱尔兰 2 月失业率：无 est vs 前值为 4.0%。

　　- 06：01 (新西兰) 新西兰 2 月 CoreLogic 房屋价值月率月率m/M：无 预估 v 前值为 -0.1%。

　　- 06：00 (EU) 欧盟委员会将出售 4.5B 欧元的 3 个月、6 个月和 12 个月票据。

　　- 06：00 (RU) 俄罗斯出售 OFZ 债券。

　　- 06：00 (RO) 罗马尼亚将在 2028 年和 2034 年出售 RON1.3B 组合债券。

　　- 2 月 28 日 07：00 (美国) MBA 抵押贷款申请：无 预估 v 前值为 -1.2%。

　　- 07：00 (MX) 墨西哥 12 月固定投资总额月率： -1.7%e v +0.1% 前值;年率： -2.5%e v 前值 -0.7%;私人消费年率：0.6%e vs 前值 0.3%。

　　- 07：00 (MX) 墨西哥 1 月 领先指标M/M： 没有 est v -0.13 之前。

　　- 07：00 (捷克) 捷克央行对 CPI 数据发表评论。

　　- 07：00 (英国) 每周下午 众议院质询时间。

　　- 08：00 (BR) 巴西 2 月服务业采购经理人指数：无 估计值 v 前值为 47.6;综合采购经理人指数：没有 est v 48.2 前值。

　　- 08：00(英国)每日波罗的海干散货指数。

　　- 08：15 (US) 2月ADP就业变化：+140Ke v +183K 之前。

　　- 08：30 (CA) 加拿大第四季度劳动生产率环比：+0.6%e vs 前值 -0.4%。

　　- 09：30 (CA) 加拿大 2 月服务业采购经理人指数：没有 est vs 49.0 前值;综合采购经理人指数：没有估计值 v 前值为 49.5。

　　- 09：30 (英国) 英国央行行长贝利与成员 Pill、Greene 和 Taylor 在财政部特别委员会面前。

　　- 09：45 (美国) 2 月标准普尔服务业采购经理人指数终值：49.7e 对 49.7 初值;综合 PMI：没有 est v 50.4 前值。

　　- 10：00 (美国) 1月工厂订单：+1.7%e vs 前值-0.9%;工厂订单(不含运输)：无 估计 v 前值为 0.3%。

　　- 10：00(美国)1 月耐用品订单终值：3.1%e vs 3.1% prevan;耐用消费品(运输交货)：0.0%e v 0.0% 初步值;资本货物订单(非国防/前飞机)：无估计 v 初步增长 0.8%;资本货物出货量(非国防/前飞机)：无 预估 v -0.3% 初步值。

　　- 10：00 (美国) 2月ISM服务业指数： 52.5e v 52.8 前值。

　　- 10：30(美国)美国能源部每周石油库存。

　　- 11：00 (RU) 俄罗斯 1 月失业率：2.3%e vs 前值 2.3%。

　　- 11：00 (RU) 俄罗斯 12 月实际工资年率：10.5%e 对比前值为 7.3%。

　　- 11：00 (RU) 俄罗斯 1 月实际零售销售年率：4.7% 对前值 5.2%。

　　- 11：30 (美国) 美国国债出售 1017 周票据。

　　- 12：00 (BR) 巴西中央银行每周经济学家调查(**注：由于狂欢节，本周推迟)。

　　- 12：00 (CA) 加拿大出售 2 年期债券。

　　- 14：00 (FR) 法国总统马克龙。

　　- (MX) 墨西哥 CitiBanamex 经济学家调查。

　　- 16：00 (KR) 韩国 2 月外汇储备：无 est v $411B 之前。

　　- 16：00 (新西兰) 新西兰政府 7 个月财务报表。

　　- 16：45 (新西兰) 新西兰第四季度所有建筑量 Q/Q： 没有 估计 v 前值为 -3.2%。

　　- 18：00 (KR) 韩国 2 月 CPI M/M： 0.4%e v 0.7% 前值;年率：2.1%e v 前值为 2.2%;CPI(不包括食品和能源)年率：1.9%e vs 前值 1.9%。

　　- 19：30 (AU) 澳大利亚 1 月贸易差额 (A$)：5.9Be v 5.1B 前值;出口月率月率：无 vs 前值 1.1%;进口月率月率：无 v 前值 5.9%。

　　- 19：30 (AU) 澳大利亚 1 月建筑审批月率月率：0.0%e vs 前值 0.7%;私营部门房屋月率月率：无 vs 前值为 -3.0%。

　　- 20：00 (PH) 菲律宾 1 月失业率：无 预估 v 前值为 3.1%。

　　- 21：00 (新西兰) 新西兰将出售 2028 年、2036 年和 2041 年合计 500M 新西兰元的债券。

　　- 21：05 (VN) 越南 2 月 CPI 年率：3.2%e vs 前值为 3.6%。

　　- 21：05 (VN) 越南 2 月贸易差额：$1.0Be v $3.0B 之前;出口年率： +10.1%e vs 前值 -4.3%;进口年率： +14.3%e vs 前值 -2.6%。

　　- 21：05 (VN) 越南 2 月工业生产年率：无 估计 v 前值为 0.6%。

　　- 21：05 (VN) 越南 2 月零售销售年率：无 估计 v 前值为 9.5%。

　　- 22：30 (JP) 日本卖出 6 个月国债。

　　- 22：35 (JP) 日本将卖出 30 年期日本国债债券.

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