外汇平台黄金点差央妈降准支持实体经济，逆周期调节有望持续

　　盘和林中南财经政法大学数字经济研究院执行院长

　　1月1日，中国人民银行发布公告称将于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次全面降准，将为市场释放长期资金约8000亿元。考虑到2020年经济下行压力依然较大，央行货币政策逆周期调节力度有望持续。

　　近期召开的中央经济工作会议首次提出货币政策要“灵活适度”，而非延续先前“松紧适度”的表述。这意味着在经济下行压力有增无减和通胀压力并存的情况下，货币政策更加注重逆周期调节。2020年货币宽松的信号更加明确，从存款准备金这一货币政策工具角度出发，预计2020年还会有2-3次降准，全年降准150-200个基点。央行未来将进一步完善“三档两优”的存款准备金制度框架，相机使用全面降准和定向降准政策，保持流动性合理充裕，为经济高质量发展和供给侧结构性改革营造适度宽松的货币金融环境。

　　此次央行选择在一月初全面降准0.5个百分点，主要是为了向金融机构提供支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济发展。

　　首先，从降准的时间窗口来看，央行选择1月初降准实在及时。一方面历年银行新增信贷规模数据显示，每年1月份是银行投放贷款最集中的月份，2018和2019年的新增各项人民币贷款均在1月份创下新高，因此1月初降准释放的资金可以让银行弥补季节性流动性缺口；另一方面，今年财政政策的主要抓手依然是地方政府专项债，大规模减税降费迫使地方政府发行专项债的额度和发行速度都要提高，以尽早发挥资金效益。1月份降准体现了财政政策和货币政策配合使用，二者合力助推一季度GDP增速。

　　其次，从降准的范围来看，全面降准不等于大水漫灌。此次全面降准虽不比定向降准来得精准，但也不能简单的认为是大水漫灌。央行负责人就此次降准特别指出，大银行要下沉服务重心，中小银行要聚焦主业，外汇返佣，都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度。值得注意的是，此次全面降准使得仅在省级行政区域内经营的城市商业银行、服务县域的农村商业银行、农村合作银行、农村信用合作社和村镇银行等中小银行获长期资金1200多亿元，这将很大程度上缓解小微、民营企业融资难、融资贵的现状。

　　最后，从降准的作用效果来看，除直接利好小微、民营企业等实体经济发展，还将间接利好股市和房地产。春节前的流动性趋紧往往会导致导致A股波动，而此次降准有助于缓解市场流动性，A股有望平稳向好，而且从以前的经验来看，降准往往会对股市构成利好。此外，本次降准不会对房地产市场产生多少直接的利好，外汇开户平台，因为调控政策“房住不炒”的总基调短期内不会改变，加之信托、信贷等金融政策对房地产市场的口子扎得较以往更紧，但从水涨船高的角度来讲，对房地产市场的间接利好还是有的。

　　实际上，信心比黄金更重要。2019下半年制造业PMI指数在荣枯线附近徘徊反映了企业家对市场前景信心不足，央行年初宣布降准是对2020年的经济注入了一剂强心针。从货币政策的传导渠道来看，除了通过调整商业银行存款准备金而采用的信贷传导渠道，预期传导渠道也是货币政策传导渠道的重要一种。可以发现，如今央行会通过及时的市场沟通来解释政策意图，增加公众信任度，稳定市场预期和信心，这有利于强化货币政策实施效果。

　　但是，短暂的狂欢之后，我们还需冷静思考如何将“宽货币”顺利转化为“宽信用”。我国目前正处于货币宽松周期，但企业融资需求仍得不到充分满足，实体经济融资难融资贵的问题依然得不到解决。货币政策传导机制不畅通是我国当前宏观经济面临的一大难题。对小微、民营企业而言，融资难题不仅在于资金成本，更是市场信用。一方面小微民营企业抵押品不足、违约现象频发造成银行惜贷，第一返佣网，另一方面风险较小的国有企业受到金融机构追捧，这就造成了信用分层的现象，流动性宽松侧重的是降低企业融资成本，外汇返佣，但很难缓和市场的信用环境。对此，未来的政策指导要继续深化中小银行改革，从根源上解决中小银行发展的体制机制问题，多渠道补充资本、优化资本结构，让中小银行立足当地、回归本源，增强服务实体经济和抵御风险的能力。(责任编辑：高霈宁)