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外汇交易:美经济增速变化与人民币汇率走势情
发布日期:2018-11-24 文章来源:外汇返佣网 点击次数:
自2005年7·21汇改,人民币汇率由盯住美元的固定汇率制转为有管理的浮动汇率制,相应中美利差确实与美元兑人民币汇价具有较强的相关性:利差扩大时,往往对应着人民币汇率走强;反之利差收窄时,人民币汇率走弱。利差和汇率关系确实十分显著。对于汇率和利率的关系,一个著名的理论就是利率平价理论,通俗的说该理论认为当两国利率存在差异时,资金将从低利率国流向高利率国以谋取利润。

在开放型的经济环境下,一国的金融政策始终面临“两难选择”。而就中国实践结果而言,中国确实实现了“兼顾”,渐进式地取消了资本管制,利率和汇率的市场化形成机制也逐步得以构建完成,期间人民币汇率和利率并未出现完全失控,即没有出现爆炸性结果——金融危机。由于中国兼具一个大的转轨经济体和新兴市场经济体的特征,所以不同阶段经济运行的突出矛盾点是有巨大差异的,这些差异一方面增加了政策安排的难度,但同时也为政策能够有所侧重提供了“可乘之机”,让政策能够兼顾,或者说中国面临的“不可能三角”是非等边的。另外一个事关利差和汇率关系的理论,就是“不可能三角”,即一个国家不可能同时实现资本流动自由、货币政策的独立和汇率的稳定,即三项政策选项中,只能拥有两项。

我们看到中国各期限利率自2008年末开始高于美国,且幅度不断扩大,但2014年三季度开始扩大态势停止,之后利差就呈现趋势性回落态势,直至近期短期利率出现倒挂,显而易见中美利差变化背后反映的正是中美货币政策走向的分化。需要强调一个可能被市场忽略的事实:本次危机以来,中国货币政策在经历短暂的极度宽松之后(信贷和M2增速曾一度分别高达35%和30%),基本就保持着中性姿态(包括期间还曾进行过三轮去杠杆),相应美联储反危机的极度宽松货币政策转向则是在2014年10月底才开始,包括2014年10月底“退出QE”、2015年12月中旬启动加息周期和2017年10月底开始“缩表”。
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